O que é o mercado de títulos e como ele funciona

O que é o mercado de títulos e como ele funciona?

NEW YORK (TheStreet) - Bond mercado um mistério para você? Você não é estúpido, e você não está sozinho. O mercado de títulos - que é realmente vários mercados: o mercado de títulos do Tesouro, o mercado de títulos corporativos eo mercado de títulos municipais, para citar três - é uma porca difícil de quebrar. O que faz com que os preços e rendimentos se movam em direções opostas, pontos base e curva de rendimentos, para não falar de spreads e duração.

Não se desespere. Qualquer um pode entender o mercado de títulos. Sério!

Para uma explicação básica do que é um vínculo e como ele funciona. E para definições de todos os termos mencionados acima e mais, veja o nosso glossário financeiro. Enquanto isso, aqui estão respostas para perguntas freqüentes sobre como o mercado de títulos funciona.

O que move o mercado de títulos?

O mercado de títulos se move quando as expectativas mudam em relação ao crescimento econômico e à inflação. Diferentemente dos estoques, cujos ganhos futuros são de qualquer um, as obrigações fazem pagamentos fixos por um determinado período de tempo. Os investidores decidem quanto pagar por uma dada obrigação (isto é, para um fluxo de pagamentos fixos de certo comprimento) com base no quanto eles esperam que a inflação corroa o valor desses pagamentos fixos.

Quanto maiores forem suas expectativas de inflação, menos pagarão por títulos. Quanto menos eles esperam que a inflação seja, mais eles vão pagar.

Na região de Bondland, os preços mais baixos correspondem a rendimentos mais elevados, e os preços mais elevados correspondem a rendimentos mais baixos. Quando os preços caem, os rendimentos aumentam, e vice-versa.

A razão é simples: Rendimento mede o valor de um título para um investidor, dependendo de quanto o investidor pagou por ele. Quanto menor o preço no qual você compra, melhor o negócio que você está recebendo. Quanto maior o preço, pior o negócio. Um investidor que paga um preço de 98 por uma obrigação que paga juros à taxa de 7% (sua chamada taxa de cupom) por 10 anos obtém um negócio melhor do que um investidor que paga 100 pelo mesmo instrumento. O investidor que paga 98 recebe um rendimento de 7,25%. O investidor que paga 100 recebe um rendimento de 7%.

São as taxas de juros e rendimentos a mesma coisa?

Eles podem ser. "Rendimento" tem um significado muito específico, enquanto "taxa de juros" é usado de forma mais frouxa. O rendimento de um título é o seu rendimento anualizado, dependendo da sua taxa de cupão, do tempo restante até ao seu vencimento e do preço pago por ele.

"Taxa de juros" às vezes é usado para se referir à taxa de cupom de um título, que é fixo. Mas as "taxas de juros" também podem referir-se geralmente ao custo do dinheiro, que será diferente dependendo do mutuário eo prazo do empréstimo, e que são indicados por rendimentos de obrigações. Quando os preços dos títulos estão subindo, diminuindo seus rendimentos, as taxas de juros estão caindo.

Aqui está a ligação entre os dois usos do termo: rendimentos, que são uma função dos preços de mercado para as obrigações existentes, determinar as taxas de cupom que os mutuários terão de pagar sobre novas obrigações.

Por exemplo, suponha que uma empresa emite uma obrigação de 10 anos com um cupom de 7% a um preço de 100 para produzir 7%. Em seguida, em resposta a algumas notícias negativas, o preço do título cai para 98, impulsionando seu rendimento para 7,25%. Nesse ponto, um mutuário comparável que desejasse vender uma obrigação de 10 anos a um preço de 100 teria que anexar um cupom de 7,25%, conforme indicado pela avaliação do mercado sobre o quanto um vínculo dessa variedade deveria render.

Por que os preços do Tesouro e os rendimentos são importantes?

Porque os rendimentos do Tesouraria são os mais básicos de todas as taxas de interesse. Considere: Qualquer taxa de juros tem duas componentes: uma determinada pelo prazo da obrigação, a outra pela solvabilidade do mutuário.

Normalmente, o componente determinado pelo termo da obrigação será maior para uma obrigação de vencimento mais longo do que para uma taxa de vencimento mais curto, refletindo o fato de que, durante um período mais longo, a inflação pode ter um efeito maior nos pagamentos fixos de uma obrigação. Uma taxa de juros mais elevada compensa os investidores por assumirem esse risco.

Enquanto isso, o componente determinado pela solvabilidade do mutuário será maior para os mutuários menos solventes. Assim como as pessoas com crédito ruim pagam taxas de juros mais altas, os mutuários institucionais com baixa pontuação de crédito pagam mais do que os mutuários esterlina. Uma taxa de juros mais elevada compensa os investidores por assumirem o risco de não serem pagos integralmente e a tempo.

Rendimentos do Tesouro são os mais básicos (e os mais baixos) de todas as taxas de juros, porque para todos os efeitos, não há componente de solvabilidade. O governo dos EUA, que emite títulos do Tesouro, notas e contas, é considerado uma aposta segura para fazer todos os pagamentos na íntegra e no prazo.

Isso dá status de referência do Tesouro. Em geral, todas as taxas de rendibilidade das obrigações aumentam quando os rendimentos do Tesouro aumentam e descem quando os rendimentos do Tesouro estão a diminuir. Mas os rendimentos do Tesouro são um reflexo mais ou menos puro das expectativas de inflação, desprovidas de prémios baseados na probabilidade de inadimplência.

Como é o Mercado de Bônus Afetado pela Bolsa de Valores, e Vice Versa?

Não há regras duras e rápidas aqui, apenas diretrizes. E os mercados não jogam por todas as diretrizes o tempo todo. Dependendo das circunstâncias, os investidores escolher e escolher.

Diretriz 1: Taxas de juros baixas são boas para o mercado de ações, e altas taxas de juros são ruins para o mercado de ações. Assim, quando os preços dos títulos aumentam (queda dos rendimentos), os preços das ações devem subir também, e quando os preços dos títulos caem (aumento dos rendimentos), os preços das ações também devem cair.

Taxas de juros baixas ou em queda são boas para o mercado de ações por duas razões. Primeiro, porque taxas de juros baixas ou em queda estimulam a atividade econômica, permitindo que as empresas façam mais negócios. Em segundo lugar, porque os títulos são um investimento alternativo para ações. Quanto menor o rendimento dos títulos, menos atraente é uma alternativa que eles representam. Por outro lado, taxas de juros altas ou crescentes simultaneamente restringem a atividade econômica e tornam os títulos mais atraentes como alternativa às ações.

Diretriz 2: O aumento dos preços das ações pode levar a uma inflação mais alta e queda dos preços das ações pode levar a uma inflação mais baixa. Assim, quando os preços das ações subirem, os preços dos títulos devem cair (aumento dos rendimentos), e quando os preços das ações caem, os preços dos títulos devem subir (queda dos rendimentos).

O mercado de ações ajuda a impulsionar a economia, influenciando a confiança do consumidor. Quando o mercado de ações está indo bem, a confiança do consumidor é alta, e quando o mercado de ações vacila, isso geralmente faz a confiança do consumidor. A confiança do consumidor é fundamental porque os gastos dos consumidores (em oposição às despesas das empresas ou do governo) são a maioria da atividade econômica dos EUA. Segue-se que, se os consumidores estiverem confiantes, gastarão livremente e a economia crescerá. Da mesma forma, se os consumidores perdem a confiança, eles ficarão apertados e o crescimento econômico diminuirá. Se os investidores de títulos pensam que a economia pode estar crescendo muito rápido, correndo o risco de que a inflação vai aumentar, eles preferem ver os preços das ações caírem.

Diretriz 3: Quando os preços das ações estão caindo rapidamente e com dificuldade, os investidores podem "estacionar" dinheiro no mercado de títulos, fazendo com que os preços dos títulos aumentem.

A previsibilidade dos retornos das obrigações torna os preços muito menos voláteis do que os preços das ações. Assim, quando os investidores se preocupam com a preservação do capital, eles buscam títulos. Não é incomum ver as Diretrizes 2 e 3 em jogo ao mesmo tempo. Ambos exigem que os preços dos títulos subam quando os preços das ações caem. Mas os profissionais do mercado obrigacionista podem distinguir entre a demanda por títulos decorrente da crença de que a queda dos preços das ações desacelerará a economia e a demanda por títulos baseados apenas no pânico. Eles chamam este último de "vôo para a qualidade".

Onde a troca de títulos ocorre?

O mercado de títulos é um mercado de balcão, o que significa que não há pregão ou outro local centralizado onde a negociação ocorre. Nem há um sistema de negociação de computador comparável ao Nasdaq Stock Market. As pessoas estão desenvolvendo sistemas de computador para a negociação de títulos, mas na maioria das vezes, os títulos ainda são comprados e vendidos da maneira antiga: Por telefone.

No mercado de títulos do Tesouro, corretores interdealer - empresas que corretor de comércios entre os negociantes de títulos - divulgar os preços em que as negociações ocorrem. Mas como a maioria dos negócios interdealer envolvem pelo menos US $ 1 milhão de valor nominal, esses preços podem diferir muito dos preços que os investidores individuais pagam e recebem em transações menores.

Onde posso encontrar os preços do Tesouro na Web? Como sobre gráficos?

Nosso ticker cita o preço e o rendimento da nota do Tesouro a 10 anos.

Para citações em todo o espectro de questões do Tesouro, Bloomberg é a melhor fonte. Aqui está um link para a página:

Yahoo! Finanças oferece razoavelmente bons gráficos diários e intraday de rendimentos do Tesouro. As cotações são, na verdade, baseadas em opções listadas no Chicago Board Options Exchange. Mas correspondem aos rendimentos do Tesouro. Aqui estão os símbolos de ticker relevantes:

Nota de 10 anos: ^ TNX

Obrigação de 30 anos: ^ TYX

Nota de cinco anos: ^ FVX

Por que os rendimentos do Tesouro a Longo Prazo às vezes são inferiores aos de curto prazo?

Isso não é normal, mas em janeiro de 2000, os rendimentos do Tesouro a longo prazo (nota de 10 anos e rendimento das obrigações a 30 anos) caíram abaixo dos rendimentos de curto prazo (os rendimentos das notas de dois e cinco anos) e ficaram mais baixos até Setembro, quando a situação começou a inverter.

Normalmente, os investidores exigem rendimentos mais altos em títulos de longo prazo do que em títulos de curto prazo porque, durante um período de tempo mais longo, a inflação pode ter um impacto maior. Considere: Um investidor pode comprar uma nota de dois anos com um rendimento de 6%, porque ele está confiante de que ao longo da vida da nota, a inflação, correndo, digamos, 2%, não vai dobrar a 4%, erodindo o valor Dos pagamentos da nota. Mas o mesmo investidor poderia exigir um rendimento de 7% sobre uma nota de 10 anos, devido à dificuldade de prever o que poderia acontecer durante um período mais longo.

Ainda assim, a relação normal entre os rendimentos das obrigações - longas mais elevadas do que as curtas - incorpora a suposição de que a inflação permanecerá igual ou acelerará.

Mas se os investidores acreditam que a taxa de inflação vai cair, e talvez até se transformar em deflação, em que os preços estão caindo, eles podem estar dispostos a comprar títulos de longo prazo com rendimentos mais baixos do que os de curto prazo.

Por que alguém estaria disposto a comprar um título de longo prazo com um rendimento inferior ao de um título de curto prazo? Com base em suas expectativas. Considere: O comprador de uma nota de dois anos terá de reinvestir em dois anos. O comprador de uma obrigação de 30 anos não enfrentará o reinvestimento para uma geração.

Se você acredita que a economia está entrando numa fase deflacionária, em que os preços cairão porque a demanda é fraca, provavelmente você espera que o Fed corte agressivamente as taxas de juros de curto prazo para estimular a atividade econômica. Nesse caso, as taxas de rendibilidade das obrigações de curto prazo devem cair em simultâneo, mais uma vez caindo abaixo dos rendimentos a longo prazo. Os investidores em títulos de curto prazo enfrentariam a perspectiva de reinvestir a essas novas taxas mais baixas. Se tivessem comprado títulos de longo prazo, não enfrentariam esse problema.

Quando os rendimentos a longo prazo são mais baixos do que os rendimentos a curto prazo, os participantes do mercado de obrigações dizem que a curva de rendimentos é invertida.

Quando a curva de rendimentos do Tesouro inverteu-se em Janeiro de 2000, foi apenas em parte devido às expectativas económicas. Era principalmente um fenômeno de oferta.

Em janeiro de 2000, o Departamento do Tesouro anunciou um plano para usar os fundos do superávit orçamentário para pagar a dívida nacional comprando títulos do Tesouro dos investidores a preços de mercado. As recompras visariam as emissões de maior prazo, que levam as taxas de juros mais altas. A perspectiva de escassez de títulos do Tesouro de longo prazo elevou os seus preços, fazendo com que os seus rendimentos caíssem abaixo dos rendimentos das emissões de curto prazo. A teoria é: Se você acha que os preços dos títulos do Tesouro a longo prazo - os 30 anos em particular - continuará a subir com base na escassez, então nenhum rendimento é muito baixo para ser aceito.

A chamada desinversão da curva de rendimentos do Tesouro, iniciada em Setembro, deveu-se, em parte, à alteração das expectativas de futuras recompras. Especificamente, que o ritmo das recompras pode desacelerar sob a nova liderança do país. Mas também refletiu uma mudança no pensamento sobre a política monetária. As pessoas pararam de esperar aumentos das taxas de juros que retardariam a economia e começaram a pensar em cortes nos juros que o estimulariam. Nesse ponto, os investidores de títulos começam a exigir rendimentos a longo prazo mais elevados que os de curto prazo.

Por que os rendimentos do Tesouro de curto, médio e longo prazo às vezes mudam por montantes diferentes em um determinado dia?

Porque rendimentos de curto e longo prazo têm diferentes influências primárias. A principal influência sobre os rendimentos de curto prazo é a política monetária - o nível da taxa dos fundos alimentares. Os rendimentos a curto prazo aumentam quando a taxa dos fundos alimentados aumenta (ou espera-se que aumente) e caia quando a taxa dos fundos alimentares cair (ou deverá cair). Isso porque, como investimentos concorrentes, eles têm de oferecer taxas de juros comparáveis. (Você não pode enfrentar a questão de investir em fundos alimentados ou em tesouraria de curto prazo, mas os investidores institucionais o fazem).

Enquanto isso, os rendimentos dos títulos do Tesouro de longo prazo refletem principalmente expectativas de quanto a inflação vai corroer o valor de seus pagamentos fixos ao longo da vida do título ou nota. Estas expectativas podem mudar como resultado de mudanças na política monetária. Aumentos na taxa de fundos alimentares, por exemplo, deve colocar um amortecedor sobre o crescimento econômico, mantendo a inflação de aquecimento. Menores expectativas de inflação significam maiores preços de títulos de longo prazo e rendimentos mais baixos. Inversamente, cortes na taxa dos fundos alimentares devem estimular o crescimento econômico, sob o risco de um aumento da inflação. Expectativas de inflação mais altas significam menores preços de títulos de longo prazo e maiores rendimentos.

Por que um Tesouro de Vencimento Longo experimenta uma Mudança de Preço Maior do que uma Maturidade Curta quando seus Rendimentos Mudam pelo Mesmo Valor?

O preço de uma obrigação está ligado ao seu rendimento da seguinte forma: O preço é a soma do valor presente de todos os pagamentos futuros da obrigação. O valor presente dos pagamentos futuros é calculado descontando-os. A taxa usada para descontá-los é o rendimento.

Uma mudança no rendimento de uma certa magnitude (digamos, 25 pontos base) tem um efeito maior sobre o preço de uma emissão de vencimento longo do que uma emissão de curto prazo porque a emissão de longo prazo faz mais pagamentos futuros e, portanto, o processo de desconto leva Um pedágio maior.

Por exemplo, suponha que uma nota de dois anos e uma nota de 10 anos experimentam mudanças idênticas no rendimento. A nota de dois anos traz um cupom de 6% e começa a um preço de 100, para render 6%. A nota de 10 anos traz um cupom de 7% e começa a um preço de 100, para render 7%.

O rendimento da nota de dois anos sobe para 6,25% eo rendimento da nota de 10 anos sobe para 7,25%. O aumento de 25 pontos base no rendimento faz com que o preço da nota de dois anos caia 15/32 a 99 17/32. Mas faz com que o preço da nota de 10 anos caia 1 24/32 a 98 8/32.

O preço de 10 anos cai mais porque a taxa mais elevada em que os pagamentos futuros estão agora sendo descontados é aplicada a mais pagamentos - 20 pagamentos de juros semestrais e o reembolso final do principal, em comparação com apenas quatro pagamentos de juros semestrais e o reembolso final do principal Para a obrigação de dois anos.